半导体最牛股今年涨超110%！"蔡嵩松们"归来，这次有哪些不同？
市场对半导体去库存拐点的预判正在逐步实现，叠加系列消费电子（VR、MR）等创新应用爆发，半导体板块在今年不到一季度时间里迎来了久违的结构性行情，相关个股年内涨幅超110%。这不仅给芯片主题ETF基金带来了可观收益，包括蔡嵩松管理的诺安积极回报A在内，一众重仓半导体的主动权益基金大放异彩，成为今年最闪耀的主题基金。多点开花态势下，基金经理在布局本轮半导体行情时，逐步将投资比价触角延伸到了基础软件、计算机等半导体“周边”上来。诺安积极回报A累计涨近50%，主动权益基金排名第一根据Wind数据，截至3月24日，10只芯片主题ETF今年以来均录得两位数收益，嘉实上证科创板芯片ETF和华安上证科创板芯片ETF涨幅均超过25%。需要指出的是，这些芯片主题ETF年内收益，相当一部分是在3月以来实现的。数据显示，10只ETF3月以来平均涨幅达12.28%，其中有易方达中证芯片产业ETF等6只产品涨幅超过10%。和ETF相比，重仓半导体个股的主动权益基金本轮涨幅更为可观。以蔡嵩松管理的诺安积极回报A为例，截至3月24日该基金年内累计涨幅达到47.14%，在年内主动权益基金涨幅中排名第一。此外，刘扬管理的创金合信芯片产业A年内收益也有30%；银河创新成长A等重仓半导体的基金涨幅均在10%以上。但表现最差的半导体基金今年以来依然录得逾15%的投资亏损，和最大涨幅基金形成逾60个百分点的业绩差异。不同基金之间的收益明显，和重仓股表现有关。今年以来芯片设计股有所滞涨，但设备材料赛道个股异军突起，呈现出不同细分赛道走势分化格局。根据基金2022年四季报，诺安积极回报的半导体持仓成色显著，前十大重仓延续了一贯的龙头风格，分别为中微公司、北方华创、卓胜微、麒麟信安、芯源微、概伦电子、芯源股份-U、卓易信息、寒武纪-U、沪硅产业-U。从个股行情来看，北方华创、卓胜微等年内涨幅在20%以内，而芯原股份-U今年以来涨幅高达110.80%。重仓股表现分化现象，在银河创新成长A和创金合信芯片产业A等基金中同样有所体现。券商中国记者注意到，有基金重仓股年内以来跌逾10%，和半导体板块出现明显背离。根据Wind数据，截至2022年四季度末全市场只有6只基金持有芯原股份-U，其中有3只为蔡嵩松管理的基金，分别为诺安成长（1480.70万股）、诺安和馨（520.84万股）、诺安积极回报A(12.15万股)。相比之下，持有北方华创的基金高达205只。和多重利好因素提振有关在分析半导体近期发展格局时，基金经理提到多重利好因素并表现出了久违的投资热情。首先是库存周期拐点。创金合信芯片产业的基金经理刘扬直言，当前芯片产业正经历迄今为止7个季度的下行周期，按历史规律，通常6-8个季度触底，预计到今年二季度大部分细分行业触底，触底之后会进入一个比较长的弱复苏过程。这是一个短期很难得的投资机遇。诺安积极回报基金经理蔡嵩松此前曾说到，芯片板块的两大主要矛盾是景气度拐点和美国故意“卡脖子”，但目前这两方面都已到了临界拐点。景气度下行在去年四季度继续消化后，随着经济恢复需求重启，库存去化会进一步加速；而美国对中国半导体的制裁暨国庆期间极限施压之后，进一步的制裁已经乏善可陈，无论设备材料板块还是设计板块，目前已经具备较高的投资性价比。其次是AI、计算机、新能源车等相关产业的发展进一步带动芯片需求。博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理肖瑞瑾认为，数字中国是一个中长期的战略性投资主线。从去年10月到今年数字经济板块的市场表现来看，整个行情表现呈现内在细分行业结构的进化。他具体说到，去年10月到今年1月是以央国企推进为主的政策导向；第二阶段则是今年1月到2月，是围绕数据要素相关的政策导向阶段；第三阶段是春节后至今，更多体现为技术层面的创新。这波技术创新的周期今年刚刚开始。再次是产业发展技术突破。诺安基金基金经理刘慧影对记者直言，自2018年贸易战以来，下游逐渐将芯片的供应链安全纳入考量，给国内的半导体企业带来巨大发展机会，行业自2019年起迎来井喷式发展。“短短几年时间我们看到，无论是半导体设计、制造还是设备、材料，国内都正在不断缩小技术差距，并已在多个细分领域实现突破，在某些个别领域甚至能做到全球领先。站在产业长期发展的角度来看，芯片的国产替代或仍是未来长期的高景气度赛道，短期扰动不会影响长期增速，我们将持续在这个赛道中选择优质的核心资产，陪伴企业共同成长。”数字经济和信创既有总量提升又有份额提升基于上述分析，基金经理在布局本轮半导体行情时，已不再局限于半导体行业本身，而是将投资比价工作延伸到了信创等领域中来。刘扬直言，芯片产业短周期（库存周期）触底之后，如果叠加创新应用爆发，可能是一个逐渐增强的复苏，是个中期不断增强的投资机遇。当前处于创新应用爆发的前端，随着新能源的兴盛、AI的崛起、工业互联网的升级、消费电子渗透力饱和，新兴消费电子（VR、MR）趋近突破可能会带来很多新的品类和玩家，是一个快速成长型的行业。肖瑞瑾表示，围绕数字中国建设受益、景气度恢复超预期的细分板块，可从安全、政策和创新三大领域着手布局。安全主要包括底层芯片、基础软件和数据库等需要自主可控的环节；政策则是推动行业从0到1的核心抓手，即基础、应用、工业软件的核心国产替代领域；创新则包括吸收国外优秀技术和有中国特色的创新赛道。诺安基金科技组认为，国产化是未来十年计算机自身逻辑演绎的战略方向，国产化最大的变化是从项目方案型公司转向产品型公司，从政策和需求来看，未来3-5年是产业和公司快速成长的重要机遇期。数字经济从去年底到今年初，政策上一直在强调全行业的信息化率的提升，是我国经济结构转型重要的抓手，信息化比率是总量的提升，信创是国产替代份额提升的一个大逻辑。数字经济和信创既有总量提升又有份额提升，相对整体行业的估值又处于低位区间，值得关注。嘉实信息产业基金经理李涛认为，受益于国家安全建设、政策大力扶持和国产替代加速三大驱动因素，信创国产化是2023年重要的方向性主线。从历史经验看来，内生的技术创新+落到实处的政策拉动需求，如果再叠加经济+流动性宽松，很容易孕育出市场机会。今年软件业需要靠信创的投资来带动实现整体正向循环，且信创是软件业中较好的投资方向，因为信创本身并不依赖于新增资金，仅需进一步的国产替代，投资端最有可能、最有实力的方向就是信创。责编：林根校对：王蔚
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